פאסיבי או אקטיבי? מנורה מבטחים משנה את מדיניות ההשקעה

מנורה מבטחים שהציעה מסלול פאסיבי מחקה מדדי מניות חו"ל החליטה לעשות שינוי במדיניות ההשקעה שלה. מה השפעה והאם כדאי לבצע כעת שינויים?

מנורה מבטחים, שקרן הפנסיה שלה היא הגדולה בישראל, והיא היחידה פרט לאינפיניטי ומור שמציעה מסלול פאסיבי מדדי מניות חו"ל בפיזור גלובלי (ולא רק מסלול המחקה את מדד S&P 500 כמו רוב הגופים האחרים), החליטה לשנות את הרכב המדדים במסלול ההשקעה שלהם. מה ההשפעה והאם כדאי לעשות שינוי כלשהו? הפרטים בהמשך.

שימו לב כי המסלולים בקרנות הפנסיה של מור ואינפיניטי הם מסלולי השקעה חדשים, בהתאם למדיניות הההשקעה שלהם הם מצהירים כי מדד הייחוס שלהם הוא מדד מניות עולמי, אנו נמשיך לעקוב ולראות האם בפועל מסלולים אלו משקיעים במדד העולמי או במדדים אחרים בארץ או בחו"ל.

בשנתיים האחרונות התרבו המסלולים הפאסיבים בקרנות הפנסיה בישראל, אך בעוד שרוב החברות הציעו מסלול המחקה את מדד S&P500, מנורה מבטחים הציעו מסלול פאסיבי עוקב מדדי מניות חו"ל שכלל את המדדים הבאים:

• 60% במדד S&P 500 (מתוך החלק המנייתי, 44% אם מחשיבים גם את האג"ח המיועדות).
• 20% במדד MSCI Emerging Markets (15%).
• 10% במדד MSCI Europe (7%).
• 10% במדד טופיקס היפני (7%).

בסה"כ מדובר באחלה של מסלול בפנסיה, שבעיניי עדיף על המסלולים עוקבי S&P 500 שמציעים רוב הגופים האחרים. למה? קראו כאן על חשיבות הפיזור הגלובלי, על כך שהשוק האמריקאי לא תמיד מוביל, ועל כך שהתשואות הצפויות בו לעשור הקרוב נמוכות משל שאר העולם.

המסלול שמציעה מנורה מבטחים הוא אמנם לא מדד עולמי מלא שכולל ממש את כל המדינות בעולם , כמו מדד MSCI ACWI למשל, אבל הוא מאוד קרוב לכך.

בנוסף, מסלול ההשקעה מאפשר לפשט את איזון כלל החסכונות שלנו (יחד עם התיק הפרטי), באמצעות הקרן של בלאקרוק עוקבת מדד ACWI, כיוון שגם בפנסיה וגם בתיק הפרטי נוכל להשקיע בחשיפה גלובלית. מי שרוצה פיזור גלובלי על כל החסכונות שלו כמכלול, והפנסיה שלו במסלול S&P 500, צריך לאזן בתיק הפרטי עם שווקים נוספים, למשל באמצעות הקרנות של בלאקרוק עוקבות MSCI Emerging Markets ו-MSCI Europe. זה כמובן אפשרי, אבל מוסיף קצת מורכבות לתיק.

אז מה השתנה עכשיו במסלול של מנורה מבטחים?

במנורה החליטו שלא בא להם להיצמד יותר לתיק השוק העולמי, ובא להם לנסות להתחכם קצת. הם שינו את המדדים במסלול הפאסיבי העולמי ל:

• 40% במדד מניות ערך גלובלי (מתוך החלק המנייתי, 29% אם מחשיבים גם את האג"ח המיועדות).
• 40% במדד מניות צמיחה גלובלי (29%).
• 20% במדד מומנטום מניות ארה"ב (14.6%).

מה משמעות השינוי?

בעצם השינוי הוא לא דרמטי במיוחד.

תיק השוק העולמי כולל בערך חצי-חצי מניות ערך ומניות צמיחה, ועכשיו כ-80% מהתיק יושקע פשוט במדד עולמי כזה, שמתחלק בין שני מדדים נפרדים. אני סבור שהמטרה שלהם היא לנסות להשיג תשואות עודפות מהמשחק בין המדדים במקום ללכת פשוט על מדד עולמי, כי הם הולכים על אחוז קבוע למניות ערך ומניות צמיחה, וכך הם ישקיעו יותר במדד שמצוי במשקל חסר בכל חודש.

לא בטוח בכלל אם זה יועיל לעומת השקעה במדד עולמי פשוט ושלום על ישראל, אבל שיהיה, ההבדל בין כה לא מהותי.

השינוי המרכזי הוא בחשיפה לפקטור המומנטום. השקעה בפקטורים היא בעצם השקעה בקבוצת מניות עם מאפיינים מסוימים, במטרה להשיג תשואה עודפת על כלל השוק. הפקטורים המרכזיים שהראו תשואה עודפת על פני כלל השוק במשך עשורים הם פקטור הגודל (מניות קטנות רווחיות יותר ממניות גדולות) ופקטור הערך (מניות ערך רווחיות יותר ממניות צמיחה), ובמיוחד השילוב בין שניהם. כתבנו על כך בהרחבה כאן (לינק).

פקטור נוסף הוא פקטור המומנטום, שאומר בפשטות שיותר רווחי להשקיע במניות שנמצאות כרגע במומנטום חיובי  (למשך זמן קצר ואז למכור אותן), בהשוואה להשקעה בכלל השוק. גם הפקטור הזה הוכח כמוצלח מבחינה היסטורית, אם כי הטיעון מאחוריו פחות חזק בהשוואה לפקטור הגודל ופקטור הערך, להם יש טיעונים משכנעים:

• פקטור הגודל: למניות קטנות יש יותר לאן לצמוח בהשוואה למניות גדולות, ולכן הצפי הוא להמשך תשואה עודפת.
• פקטור הערך: הביצועי של מניות שמתומחרות בזול (ביחס לרווחיות האמיתית שלהן) צפויים להיות גבוהים יותר בהשוואה למניות שמתומחרות ביוקר.
• פקטור המומנטום: הפקטור מסתמך בעצם על התנהגות משקיעים בעבר, שהראו שמניות שנכנסות למומנטום חיובי ימשיכו בו זמן מה. אולי בהמשך יתבצע היפוך מגמה, אבל לפחות בטווח הקצר אפשר לרכב  על המומנטום. בעיניי הנימוק הזה לא מאוד משכנע, כי הוא תלוי לגמרי בהתנהגות המשקיעים שיכולה להשתנות בעתיד מכל מיני סיבות.

שלושת הפקטורים האלה הראו תשואות עודפות על פני כלל השוק במשך תקופה ארוכה (הוכחה אמפירית), אבל הנימוקים התיאורטיים של פקטור הגודל והערך חזקים יותר בעיניי לעומת הנימוק התיאורטי של פקטור המומנטום, שמסתמך על התנהגות המשקיעים. גם דפוס סטטיסטי מובהק לאורך שנים יכול להשתנות אם אין מאחוריו נימוק תיאורטי חזק.

מה כדאי לעשות?

עצם השינוי הוא מעצבן כי המסלול אמור להיות פאסיבי ובלי שיקול דעת של מנהלי ההשקעות, והם הפכו אותו למעט אקטיבי. יחד עם זאת, 80% מהתיק יהיה במדד עולמי, והם "משחקים" קצת עם 20% מהתיק על פקטור המומנטום, שאולי לא יהיה רווחי יותר מכלל השוק, אבל הוכח כמוצלח בעבר. אז לדעתי לא צריך להתרגש יותר מדי.

• מי שהחיסכון הפנסיוני שלהם מצוי בניהול אישי (IRA) – אתם במצב הכי טוב! אתם יכולים להשקיע את החיסכון הפנסיוני שלכם ביעילות רבה, ולא תלויים בגחמותיהם של הגופים המוסדיים.
• מי שהפנסיה שלהם נמצאת היום במסלול הפאסיבי העולמי של מנורה מבטחים ומשקיעים בפיזור גלובלי גם בתיק הפרטי – לטעמי אין באמת צורך בשינוי.
• מי שמצויים היום במסלול S&P 500 בפנסיה ומאזנים עם שווקים אחרים בתיק הפרטי – השינוי לא רלוונטי עבורם.
• מי שמשקיעים רק ב-S&P 500 בפנסיה ובתיק הפרטי – בחייאת, תשקלו לפזר יותר .
• מי שמשקיעים במסלול מנוהל או ברירת מחדל (מסלול תלוי גיל) – זה הזמן להתחיל לקחת אחריות על הכסף שלכם!

רונן מרגוליס, מייסד חברת Simplifynance וקהילת המשקיעים הפאסיביים של ישראל, הוא המרצה והמתכנן הפיננסי המוביל בישראל בתחום ההשקעות הפאסיביות בשוק ההון, בלוגר מוביל בתחום, נשוי לרומי ואבא של עידן וליה. רונן הוא גיק פיננסי שמגיע מרקע של מחקר, סייבר והנדסת תוכנה, הוא נוהג להטיל ספק בהמלצות "מומחים", בודק מה באמת עובד בסטטיסטיקות ומחקרים, ומנגיש לציבור דרכי פעולה פשוטות מאוד לטיפול יעיל ורווחי בחסכונות שלנו. מאז שייסד את Simplifynance ב-2018 צבר קילומטראז' עשיר של הנחיית קורסים וסדנאות, עם אלפי בוגרים, גם מהקהל הרחב וגם בעשרות חברות הייטק מובילות. בנוסף סייע רונן, יחד עם צוות המתכננים הפיננסיים שלו, למאות משקי בית לקחת אחריות על עתידם הכלכלי בתכנונים פיננסיים ותכנוני פרישה.

רונן לקח על עצמו כשליחות להנגיש את הנתונים הללו לציבור בארץ בצורה פשוטה וברורה, והוא מעביר אותם בקורס השקעות ופנסיה שפיתח וכן בתכנונים פיננסיים אישיים.

ביקשתי מרונן הטבה עבור הגולשים באתר והוא הסכים לתת הנחה בגובה 20% בהרשמה לקורס וכן פטור ממע"מ לתכנון פיננסי אישי, למי שיציין כי הגיע מאתר "פנסיוני". לקבלת ההטבה הזינו קוד קופון "פנסיוני" בטופס ההרשמה. לחצו לפרטים והרשמה לקורס | לחצו לקבלת פרטים ותיאום תכנון פיננסי אישי.