מה הסכנה בזה שכולם משקיעים בשוק ההון באמצעות השקעה במדד

השקעה במדדים מאפשרת להשקיע בשוק ההון בצורה זולה ופשוטה. האם קיימת סכנה בכך שיותר ויותר חוסכים בוחרים להשקיע בשוק ההון באמצעות מדדים?

ישנן שתי גישות מקובלות לניהול השקעות הגישה האקטיבית שלפיה מנהל ההשקעות בוחר את המניות שצפויות להניב את התשואה הגבוהה ביותר והגישה הפאסיבית לפיה למנהל ההשקעות אין כדור בדולח המעניק לו מידע עודף על יתר המשקיעים ולכן עדיף להיצמד למדד השקעות.

אחרי שבמשך שנים התפארו הגופים המוסדיים במחלקת ההשקעות שלהם בחודשים האחרונים נפתחו בחיסכון הפנסיוני בישראל עוד ועוד מסלולי מחקי מדד. מה שהחל כתופעה שולית בבתי השקעות כמו IBI (כיום הלמן אלדובי) ואקסלנס (כיום הפניקס) הפך להיות תופעה שמקיפה את מרבית בתי ההשקעות וחברות הביטוח.

מה שנראה בישראל כמו פריחה, בעולם הוא מזמן תופעה הרבה יותר גדולה, הקרנות מחקות המדד שניהלו בשנת 1985 רק חצי אחוז מסך הנכסים בארצות הברית ניהלו בשנת 2019 יותר מ- 50% מהנכסים.

אל תחפש מחט בערימת שחת. פשוט תקנה את ערימת השחת (ג'ון בוגל)

ההחלטה האם להשקיע בצורה פאסיבית או אקטיבית שנשמעת פשוטה היום, לא היתה כל כך ברורה בעבר. בשנת 2019 הלך לעולמו ג'ון בוגל האיש שפיתח יותר מכל אחד אחר את שיטת ההשקעות הפאסיבית. שיטה המתבססת על השקעה במדדים.

שיטת ההשקעות הפאסיבית מתבססת על ההנחה שמנהלי ההשקעות, מובילים ככל שיהיו לא יכולים לנצח לאורך זמן את השוק. ולכן חוסכים שמעוניינים למקסם את השקעותיהם יחסכו במוצרי המחקים את המדד.

השקעה במדדים הוכחה כנכונה בשורה של מחקרים אקדמיים, המפורסם בהם הוא תאוריית השווקים היעילים של פרופ' יוג'ין פאמה. פאמה טען כי המחירים בשוק מגלמים כבר את כל המידע שיש למשקיעים בכל רגע נתון, ולכן לאיש אין יכולת להכות את השווקים.

מנהלי השקעות יכולים לנצח את השוק, הטובים שבהם יכולים אפילו לעשות זאת כמה שנים ברציפות. אבל בסופו של דבר כאשר זה מגיע לתקופה ארוכה, ובחיסכון פנסיוני אנו מדברים על עשרות שנים, כל מנהלי ההשקעות טובים ככל שיהיו מתכנסים לממוצע.

במחקר שמבצעת חברת S&P בעצמה ב- 16 השנים האחרונות עולה כי לאורך שנה 64% ממנהלי הקרנות משיגים תשואה נמוכה יותר מאשר המדד, כאשר בוחנים את הנתונים לאורך זמן רואים כי לאחר 15 שנים, 91% ממנהלי הקרנות השיגו תשואה הנמוכה מתשואת המדד.

היתרונות להשקעה בשוק ההון באמצעות מדדים

אם ננסה לסכם בנקודות את היתרונות בהשקעה פאסיבית נמצא שלושה יתרונות מרכזים:

• עמלות נמוכות – כאשר אנו עוקבים אחרי המדד היתרון הנתפס של מנהל ההשקעות נעלם ואנו נשאף לחקות את המדד באמצעות הכלי הזול ביותר. החיסכון בדמי הניהול מתבטה בסופו של דבר בהגדלת החיסכון.
• פיזור השקעות – השקעה במדדים מאפשרת לנו בצורה קלה (וזולה) להקטין את הסיכון הספציפי של של כל מניה והקטנת התנודתיות של החיסכון הכולל.
• פוטנציאל תשואה – במהלך 90 השנים האחרונות, מדד ה S&P 500 השיא תשואה ממוצעת של כמעט 10% בשנה.

>>>לא רק S&P500 – קריאה נוספת על אפשרויות ההשקעה במדדים

אז מה הבעיה שכולם משקיעים במדד?

היתרון של השקעה במדד מנצלת את החולשה של המשקיעים ושל מנהלי ההשקעות המובילים לנצח את השוק לאורך זמן. ככל שיש בשוק יותר משקיעים שטועים באופן עקבי מחירי המניות הופכים להיות לא יעילים ולאורך זמן המשקיעים המחזיקים במדד נהנים מעיוותים אלו. כפי שראינו במחקר של S&P, במשך שנה 64% ממנהלי ההשקעות פיגרו אחרי המדד ולאורך 15 שנים כ- 91% ממנהלי הקרנות פיגרו אחרי המדד. אך ככל שיותר משקיעים יחזיקו במדד השווקים יהפכו להיות יותר יעילים והאנומליות האלו יעלמו ופוטנציאל התשואה של המשקיעים במדד יפחת.

הנקודה השנייה רלוונטית במיוחד לתקופה הנוכחית, אם תבחנו את התשואה לתקופה של 12 חודשים אחרונים תראו כי מנהלי הקרנות המניתיות השיאו תשואה גבוהה יותר מאשר המסלולים המחקים את מדד S&P 500.

השקעה במדדים מובילה לסיכוי קטן לרווחים גדולים לטווח הקצר.

משקיעים המחפשים רווחים גדולים לטווח הקצר עשויים למצוא אותם דווקא בקרנות המנוהלות ולא בקרנות מחקות המדד. תופעה זו עשויה להתגבר ככל ויותר חוסכים יפנו להשקיע במדדים. מנהלי השקעות יוכלו לנצל נקודות זמן שבהם הם יבחרו מניות בצורה טובה יותר ובכך לנצח את המדד.

>>>בעיות נוספות לכוח שצוברות הקרנות המחקות

נקודות זמן בהן ניתן לנצח את המדד

• מועדי עדכון המדד
• איתור מניות לפני כניסתן למדד
• רכישת המדד בניכוי מניות "חלשות"

בשורה התחתונה

השקעה באמצעות מדדים היא עדיין הדרך הזולה ביותר להשקיע בשוק ההון, יתכן ובטווח הקצר יותר מנהלי השקעות אקטיבים ישיאו תשואה מעבר לתשואת המדד. ככל שיותר ויותר חוסכים יבחרו להשקיע בשוק ההון באמצעות מדדים פוטנציאל התשואה של השקעה במדד תפחת ומנהלי השקעות מוצלחים יצליחו להניב בטווח הקצר תשואה גבוהה יותר. החכמה תהייה למצוא את אותם מנהלי השקעות.

>>>קריאה נוספת : איך לבחור מסלול השקעה בקרן הפנסיה

האמור מהווה נקודה למחשבה ולא המלצה להשקעה כזאת אחרת.